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2024
04-12

脚踩三个新兴赛道——心脉医疗

本文是《极简投研》的第238篇文章。文章仅记录个人思考,不构成投资建议,作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、冠脉支架与动脉支架

当血管由于脂肪堵塞导致血流不畅,需要疏通,这时使用的支架叫做冠脉支架。

当血管由于主动脉瘤导致崎岖不平,需要垫个板子,不让血液流进坑里,这时使用的支架叫做动脉支架。

总之,冠脉支架用于疏通,动脉支架用于填坑。

另外,与冠脉支架不同,动脉支架多用于急诊。主动脉瘤导致主动脉壁异常扩张,超过正常血管直径的50%,主动脉一旦发生破裂极易导致死亡,实际上,有1/3到一半的患者在发病24小时内死亡。

总之,彼时的患者是没有讨价还价的余地的,甚至没有选择的余地。以腹主动脉瘤为例,一般来说,手术费用大概在5-15万不等,如果比较严重的话,费用可能达到20万以上。

对于动脉支架行业,

1)成长期:与冠脉支架不同,冠脉支架处于成熟期,动脉支架处于成长期。主动脉及外周血管疾病是和“三高”(高血脂、高血压、高血糖)紧密关联的一类老年病,可以预见,行业空间巨大。

2)渗透率低:我国主动脉疾病的腔内介入治疗渗透率仅为1.3%,即使美国也仅为3.1%,远低于冠脉支架的渗透率。

3)行业不大:2023年,国内将开展主动脉介入手术6万例,主动脉介入器械市场规模约34亿元。

4)行业集中度高:国内CR4=90%,分别是美敦力、戈尔、心脉医疗、先健科技。

5)国外主导:国产化率是50%,作为对比,冠脉支架的国产化率是80%。

而本文介绍的主人公——心脉医疗,则是动脉支架国内龙头。

二、心脉医疗概述

上海市心脉医疗12年成立,19年上市,主营主动脉支架(82%)、术中支架(9.5%)、外周介入器械(8.5%)。

心脉医疗是微创医疗(0853.HK)旗下子公司,母公司微创医疗主要从事心血管支架业务,2019年心脉从微创拆分出来独立上市,也是微创系第一家分拆上市的子公司。

心脉医疗是主动脉介入巨头,国内排名第二(第一是美敦力),国产排名第一(第二是先健科技),总体市占率达到28%。

三、心脉医疗的投资逻辑

动脉支架行业是新兴行业,成长期、渗透率低、行业竞争对手少。

而心脉医疗是动脉支架国内龙头,拥有技术优势,其技术能力不仅远远领先于国内同行,与国外竞争对手相比,也不遑多让。因而,公司产品还有国产替代预期。

总之,在动脉支架行业,公司未来将充分受益于由老龄化引致的行业增长、由成长期向成熟期过渡所引致的渗透率提升、由国产替代所引致的市占率提升。

除了动脉支架业务,心脉医疗也布局了外周介入业务、肿瘤介入业务,这些业务也是新兴赛道,成长空间巨大,竞争格局良好。

总之,心脉医疗在动脉支架业务、外周介入业务、肿瘤介入业务这三个赛道上均有布局,均拥有很好的发展前景。

说到医疗器械公司,一个始终绕不开的事情就是集采,对于冠脉支架的集采,大家可能有所耳闻,高高在上的价格最终变成了骨折价。

对于集采,我的感受就是,你强它就弱,你弱它就强。

只能说,对于心脉医疗所在的这几个赛道,在短期内尚不具备集采的条件。长期来看,就不好说了,没有侥幸心理,只有万物皆可集采。

如上的定性分析,如下是定量分析。

营收&净利多年来稳步、持续增长;盈利能力惊人,毛利率75%,净利率40%,ROE是22%;资产负债率下降至13%;现金流充沛,类现金10.5亿,几乎没有其他负债;经营现金流净值与净利润同步、相当;分红率很好,股利支付率从30%上涨至45%;轻资产。

总之,财务数据非常漂亮。

四、心脉医疗的估值

根据23年年报预报,23年净利润=4.6亿,给30%的年化增长率,24年=6亿,25年=7.7亿。

过去5年,公司PE高值=94,PE低值=27,PE中值=60。

到25年,净利润7.7亿,取35倍PE,市值=270亿。

截止24年3月19日,公司市值=152亿,截止25年年报,有约78%的盈利空间。随后的年化收益率大约是30%,也是过去多年公司的平均成长速度。

如上的估值偏保守,总之,公司在集采前一直都会是一个十分优秀的投资标的。

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最后编辑:
作者:y930712
这个作者貌似有点懒,什么都没有留下。